二阶HDI板进入收获期。公司二阶HDI板主要需求来自智能手机。08年超声电子二阶HDI出货量仅3.5万平方米。目前公司二阶HDI板月产能为1万平方米，2月份以来一直满产，09Q1完成出货量达2万平方米。目前二阶HDI板市场单价4000－5000元/平方米。

　　军品潜在需求平滑宏观面出现反复的风险。超声的军品需求为三阶HDI板，产能通过部分高多层和一阶HDI微调技改实现，如果宏观环境出现反复甚至行业出现二次去库存，受直接影响的即为以手机等消费电子产品为应用的高多层板和一阶HDI板，部分技改转产军品可平滑周期性。

　　盈利能力受多个因素影响。和08年的价格体系不同，由于08Q4压价严重，未来公司公司订单结构上的变化以及是否能有效降低成本成为影响公司盈利能力的关键因素。此外，与过往公司发展过程中批量满产的状态不同，目前量小样多的满产状态也给公司管理带来一定挑战。

国泰君安：

　　液晶显示器业务呈现量增利减。全年生产液晶显示器12.85万平米，模块2614.03万套，同比分别增长46.5%和42.1%。实现营收6.07亿元，同比增长26.3%，但净利润却同比下降26.2%。

　　目前电阻式触摸屏产量达到800K/月。电容式触摸屏处于样品测试阶段。未来触摸屏产品如能产业化将会显著提升液晶显示器资产的盈利能力。

　　在公司产品的下游应用中，通信设备和手机的占比较高。09年初以来，在3G等内需订单的推动下，公司实现了开工率的快速回升。PCB已经满产，液晶显示器开工率提升至8成以上。而订单质量的改善尚需时日。后续订单的变动取决于内需持续性及实体经济回暖的速度。

　　我们预期公司2009-2011年销售收入分别为29.77亿元、35.69亿元、42.35亿元；净利润分别为1.23亿元、1.46亿元、1.76亿元；对应EPS分别为0.28元、0.33元、0.40元。谨慎增持评级。

深科特集团